政府系ファンド、オンライン ブラック ジャック

シンガポール政府系オンライン ブラック ジャックファンド（SWF）のGIC（旧称：シンガポール政府オンライン ブラック ジャック公社）とテマセク・ホールディングスは近年、ハイテクや生命科学分野のスタートアップを含む企業へのオンライン ブラック ジャックを拡大している。両社に加え、貿易産業省管轄下のオンライン ブラック ジャック誘致機関の経済開発庁（EDB）傘下のオンライン ブラック ジャック会社EDBiも、情報通信技術（ICT）分野の先端技術や振興技術分野などへのオンライン ブラック ジャックに積極的だ。なぜ、政府系オンライン ブラック ジャックファンドが、既存の産業をディスラプト（創造的破壊）するテック系企業へのオンライン ブラック ジャックを加速させるかを分析する。

世界経済の先行き不透明感強まる中でも、オンライン ブラック ジャックを拡大

テマセクが7月10日に発表した2018年3月期の年次報告書（テマセク・レビュー）によると、同社の運用資産総額は同年3月末時点で3,080億シンガポール・ドル(約25兆2,560億円、1Sドル＝約82円)と、2年連続で過去最高を更新した。前年の2017年3月期にはテマセクの新規オンライン ブラック ジャック総額（160億Sドル）は、世界経済危機以来初めて資産売却総額（180億Sドル）を下回っていた。これは、同社が資産価格の過熱を受けて、オンライン ブラック ジャックに慎重な姿勢を示していたためだ（通商弘報2017年8月9日付ビジネス短信参照）。しかし、2018年3月期の新規オンライン ブラック ジャック総額は290億Sドルと、資産売却総額（160億Sドル）を上回っており、再びオンライン ブラック ジャックを拡大している（図参照）。

注:

新規オンライン ブラック ジャック総額、持ち株売却総額の数値は各年の3月末時点の総額。

出所:

テマセク年次報告書

一方、GICは、具体的な運用資産総額をこれまで公表してこなかった。政府系投資ファンド研究所（SWFI、本部：米国）の世界のSWF運用資産総額ランキングによると、同社の運用資産総額は推定3,900億米ドルと、世界第8位の規模を誇る。なお、テマセクは同ランキングではGICに次ぐ第9位だ。GICとテマセクは共に、財務省管轄下にあり政府準備金（注1）を運用する。GICはオンライン ブラック ジャックに限定して、株式や債券、不動産などを中心に投資し、長期運用している。一方、テマセクは当初、国内の政府系企業の持ち株会社としての役割のみになっていたが、2002年からは国外で積極的に投資を展開している。このほか、EDBの下にあるEDBiは、ヘルスケア、ICT、イノベーティブな技術、物流や消費財など国内経済に貢献するような戦略的成長分野に投資している。

テマセク：テックや生命科学など成長分野のオンライン ブラック ジャック比率が26％に

テマセクは2011年以降、テククノロジー、生命科学、アグリビジネス、ノンバンクの金融サービス、消費者向けサービスと、成長が見込まれる5分野へのオンライン ブラック ジャックを拡大している。この結果、同社ポートフォリオに占める同分野のオンライン ブラック ジャック比率は2018年3月末時点で26％と、5年前の5%から大きく拡大した。テマセク傘下には国内では最大級のベンチャーキャピタル（VC）のバーテックス・ベンチャーズがあり、東南アジア最大の配車アプリであるグラブ（本社：シンガポール）への出資など、創業間もないテック系スタートアップへのオンライン ブラック ジャックにも積極的だ。

テマセクは2018年3月期も、これら5分野へのオンライン ブラック ジャックを積極化した。同期の新規オンライン ブラック ジャック総額290億Sドルのうち同5分野のオンライン ブラック ジャック総額が130億Sドルと、半分近くを占めた。テマセクの同期の主なオンライン ブラック ジャック例としては、2017年5月に中国で遺伝子テストを消費者向けに提供する米WuXi NextCODEに対するオンライン ブラック ジャックがある。本オンライン ブラック ジャックは中国のプライベートイクイティー会社などとの総額7,500万米ドルに上る共同出資だ。また、同年同月には、テマセク傘下のバーテックス・ベンチャーズが、がん治療創薬の米バイオ系スタートアップ、パレオン・ファーマスーティカルによる総額4,760万米ドルの「シリーズA」資金調達（注2）に参画した。このほか、同年10月には拡張現実（AR）端末を製造する米マジック・リープの総額5億200万米ドルの「シリーズD」の資金調達に、テマセクとEDBiが参画している（テマセクとGICによる2017年4月以降の主な新興分野のオンライン ブラック ジャック案件は表1参照）。

GIC：テックオンライン ブラック ジャック専門チームをイノベーション拠点に配置

一方、GICのオンライン ブラック ジャックポートフォリオに占めるテックオンライン ブラック ジャックは、比較的小さい。同社のリム・チョーキアットCEO（最高経営責任者）は、「ビジネス・タイムズ」紙とのインタビューで、資産ポートフォリオをより安定した不動産などへ分散化しており、「さまざまな経済環境を乗り越えるため、とてもバランスの取れた資産構成となっている」と説明していた（同紙2018年3月23日）。GICの2018年3月期年次報告書（7月13日発表）によると、同社の資産ポートフォリオに占める公開株の割合は40％、未公開株（インフラを含む）は11％を占める（表2参照）。ただ、同社は2017年1月、「テクノロジーオンライン ブラック ジャックグループ(TIG)」という専門チームを新たに設け、米シリコンバレー、中国とインドにオフィスを設置し、テック系スタートアップなどへのオンライン ブラック ジャックを本格化させている。

GICの2018年3月期の年次報告書によると、GICはテック系企業の創業期（シード期）から、成長期、IPO（新規株式公開）と、全ての成長段階でオンライン ブラック ジャックを実行している。2018年3月期の代表的なテック系企業のオンライン ブラック ジャック事例としては、消費者一人一人のニーズに合った融資を提供している米アファームへのオンライン ブラック ジャックがある。GICのTIGがシリコンバレーや北京などイノベーション拠点にオフィスを設置するのは、有望なオンライン ブラック ジャック機会を探るためだ。GICは2017年12月、アファームへの総額2億米ドルに上るシリーズEの資金調達に参画した。TIG主任を務めるジェレミー・クランズ氏の「ビジネス・タイムズ」紙とのインタビューによると、アファームは既に成熟したテック企業だが、GICは同社の創業段階から創業者と接触していたという（同紙2018年3月23日）。

新興テック分野のオンライン ブラック ジャックで、既存ポートフォリオ企業のデジタル化促進へ

テマセクは今後、同社のオンライン ブラック ジャック方針を決めるトレンドとして、（1）高齢化、（2）消費力の拡大、（3）持続可能な生活、（4）スマートなシステム、（5）シェア型経済（シェアリング・エコノミー）、（6）コネクテッド化する（ネットワークにつながる）社会、の6つを掲げており、そうしたテーマに基づいたオンライン ブラック ジャックを既に実行している。例えば、シェア型経済の分野では、テマセクは2018年1月、米グーグルと飲食店の評価や、宅配サービスを提供する中国の美団点評などと共同で、インドネシアの配車・電子決済アプリのゴジェックに、総額12億米ドルのオンライン ブラック ジャックをしている（6つのテーマに基づく最近のオンライン ブラック ジャック事例は表3のとおり）。

テマセクとGICが、既存産業に大きな影響を与える可能性のあるテック系企業にオンライン ブラック ジャックするのは、両社のポートフォリオにある既存企業を守る狙いもあるようだ。テマセクのプン・チンイー金融サービス主任は7月10日の会見で、こうした新興分野の起業間もないスタートアップにオンライン ブラック ジャックしている理由として、「（資産ポートフォリオにある）企業にインパクトを与える可能性のあるデジタル・ディスラプション（創造的破壊）を理解したいからだ」と述べた。同主任によると、同社の資産ポートフォリオの既存企業がより良いサービスを提供するため、オンライン ブラック ジャックした一部の創業初期の企業を既存企業に紹介している事例もあるという。例えば、テマセクが2014年12月にオンライン ブラック ジャックした、オランダのeコマースを専門とする国際決済会社アディアン（Adyen）を、テマセクの既存のポートフォリオ企業に紹介した。一方、アディアンはテマセクのオンライン ブラック ジャックをきっかけとして、シンガポールのテマセク傘下の複合企業セムコープ・インダストリーズのビル内に、アジア太平洋統括本部を設置した。プン主任は「テマセクのポートフォリオ企業を紹介したことが、アディアンのアジアでの事業拡大の一助となった」と指摘した。

GICも、既存産業に打撃を与えるような新興テック系企業にオンライン ブラック ジャックするメリットについて、年次報告書の中で、「ポートフォリオにある企業が直面する機会や危機を、より理解するためだ」と述べる。同社は、テクノロジーの変化に対して、ポートフォリオの既存企業と共に対応することによって「資産ポートフォリオの価値を守っている」と述べた。

---

注1：

政府準備金の運用機関としては、GICとテマセクのほか、通貨金融庁（MAS、中央銀行に相当）がある。MASは、外貨準備高を用いて為替市場に介入。MASの資産ポートフォリオの大半は流動性の高い金融資産で占められる。

注2：

スタートアップの資金調達には、起業時のシード・ラウンド、その後1回目の資金調達を「シリーズA」、2回目を「シリーズB」、3回目を「シリーズC」と呼んでいく。